科伦药业仿制药进入兑现期 科伦角逐创新药发债30亿
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仿制药开花结果,创新药物蓄势待发。
主要产品包括麻醉镇痛、中枢神经系统、抗感染、肠外营养等领域,是四川科伦药业有限公司(简称科伦药业)。
3月17日,科伦药业(002422)以17.62元/股的价格上涨9.99%,在10:27的股价上涨。前一天,科伦制药刚刚发布了30亿元可转换债券科伦可转换债券的申请公告。
仿制药进入兑现期
科伦药业公司分为输液板块、非输液制剂板块和抗生素中间体板块三个业务板块,也是我国大输液领域的龙头企业。
从近几年的表现来看,科伦药业已经批准了大量的制药/改良创新药物、申报和上市项目,新药项目相继进入关键临床阶段,一些仿制药项目逐渐开花结果:
从2017年到2021年4月24日,已经批准了75种上市产品,开展了20种创新药物的临床研究,其中57种在申报生产阶段;
2020年,科伦药业近年来新批准的仿制药总销售额达到23.64亿元,同比增长38.46%,包括注射用帕瑞昔布钠、草酸艾司西酞普兰片、肠外营养输液产品、唑来膦等。
2022年不到三个月三个月,科伦药业就有两种创新药物获得临床批准,一种仿制药获得一致性评价,两种仿制药获批上市,其中琥珀酸曲格列汀片在中国获得第一次仿制。
可以看出,科伦药业正处于批量上市仿制药的关键阶段,其重心渐转向新药研发。
科伦药业仿制药业务结合之前披露的2021年快报和2022年一季度预告,分别以32%、50%-70%的同比增长率回归母公司净利润。
发行30亿元创新药物。
根据可转债募集说明书,科伦药业募集项目的具体情况如下:
其中,创新制剂生产线预算达到15.88亿元,计划投资14.38亿元,占总投资的近50%。这说明科伦药业的研发投资应该倾向于后续的创新药物,这也是近年来化工行业的大趋势。
2018年后,科伦制药进入了一个困难时期,但仍选择继续加大R&D投资,2019年R&D费用同比增长40%以上;2020年,R&D费用同比增长18.78%,达到15.27亿元(同年归母公司净利润8.29亿元)。在化工企业中,仅次于恒瑞制药和复星制药。
然而,科伦制药目前有85个创新管道项目,其中14个临床项目,创新药物尚未进入套现期。因此,在科伦制药主要通过发行超短期融资债券来补充现金流之前,有必要确保现金流的安全高研发实力是非常必要的。
此时,科伦制药选择发行可转换债券来补充流动性,这也表明了其创新药品转型布局的决心和后续信心。
AA+评级由多家券商提供
根据发行报告,科伦可转债规模为30亿元,期限为6年,网上认购日期为3月18日(周五,T日)。
目前,科伦制药(截至2022年3月17日)总市值为251.02亿元,科伦可转换债券100元股权为11.95元,具有良好的债务配置价值;东吴证券、海通证券、东北证券等机构对可转换债券给予AA+评级。从这个角度来看,该行业对科伦可转换债券的态度可以说是非常乐观的。
科伦药业市盈率(pe-TTM)估值中心为42.26倍,目前公司市盈率为21.34倍,通过观察近五年估值情况,目前正处于历史低点。
从纵向上看,科伦制药的市盈率历史估值更符合其经营状况。近五年来,该公司的收入呈现波动趋势,年收入和利润的复合增长率分别为24.33%和8.23%。
从水平上看,科伦制药的估值水平处于化工制药行业的中下游。在第一季度宣布当天,科伦制药也迎来了一个交易限额,市场反应非常积极。然而,由于股价刚刚开始反弹,它仍处于底部。
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